零售业杠杆收购频现失败案例 梅西百货会步此后尘吗?

拟议中的对梅西百货（M.US）的杠杆收购提醒人们，零售业对私募股权来说一直是一个出了名艰难的行业，近年来被私有化的公司的债务已降至令人担忧的水平。

零售业杠杆收购债券发行的上一次热潮是在2021年。当时，Michael Cos．、At Home Group Inc．被出售，PetSmart LLC发行债券、为资本重组提供资金以从Chewy Inc．分拆出来。

Michael Cos．、At Home Group Inc．和Staples Inc．发行的许多债券被评为3C级，在这些公司被私募股权收购之后，这些债券的交易价格低于面值的80%。Bloomberg Intelligence分析师Mike Campellone表示，这些零售商的经营在被收购之前就已经承压，这意味着随后的债务给它们留下了不可持续的杠杆。

摩根大通分析师Carla Casella表示，考虑到梅西百货的估值、房地产资产和债务，对梅西百货的私有化可能会奏效，但高收益和杠杆贷款市场对零售业的杠杆收购“很敏感”。她在一份报告中表示，目前达成交易的可能性为50%，“达成交易要么需要大量的股权支票，要么需要出售其他资产”。

据知情人士透露，由专注于房地产的投资公司Arkhouse Management和全球资产管理公司Brigade Capital组成的投资集团已提出58亿美元的收购要约，拟将梅西百货私有化。一家投资银行已表示将支持该集团进行必要的融资以完成交易。目前尚不清楚该投资集团是否有足够的资源来执行如此规模的交易，因为该集团之前从未做过如此大规模的交易。在一些投资者看来，梅西百货的某些资产特别有吸引力，尤其是该公司的房地产资产。

数据显示，梅西百货的债券在该公司拟被收购的消息传出后出现反弹，但部分涨幅在周二回吐。摩根大通表示，该公司约有24亿美元的票据变更了控制权条款，要求以面值的101%收购这些票据，这比这些票据的交易价格要多出几个百分点，表明投资者对交易能否完成持怀疑态度。